国四加速推进 威孚高科多点受益

2019-08-11 11:18 来源:未知

2013年7月1日我国柴油车已步入国四排放时代,分区域渐进式实施,2014年底国四柴油将全国供应,柴油车国四排放标准年内确定全面实施完毕。

2013年7月1日我国柴油车已步入国四排放时代,分区域渐进式实施,2014年底国四柴油将全国供应,柴油车国四排放标准年内确定全面实施完毕。

公司披露2014中报,上半年公司实现营业收入同比增22.6%为35.3亿元,实现净利润同比增58%为8.41亿元,折合每股收益0.82元;上半年公司实现扣非净利润同比增61.1%为8.2亿元。

柴油车国四阶段将新增数百亿市场规模

柴油车国四阶段将新增数百亿市场规模

平安观点:

燃油喷射系统这块,国四需为国三阶段“补课”(机械泵 EGR 无法达到国四阶段),因此高压燃油喷射系统搭载率将成倍提升;柴油车尾气处理系统从无到有(国四以前柴油车无需尾气处理系统)亦新增数百亿核心配件市场规模。

燃油喷射系统这块,国四需为国三阶段“补课”(机械泵 EGR 无法达到国四阶段),因此高压燃油喷射系统搭载率将成倍提升;柴油车尾气处理系统从无到有(国四以前柴油车无需尾气处理系统)亦新增数百亿核心配件市场规模。

威孚高科三大并表业务为汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统、发动机进气系统;控股子公司主要有威孚汽柴、威孚力达、威孚金宁;投资收益主要来自博世汽柴、中联电子,二者均为博世集团的子公司。

基于我国现有柴油车年产量规模,若100%严格达到国四排放标准,国四排放标准实施带来的核心配件市场规模为国三阶段的9倍。

基于我国现有柴油车年产量规模,若100%严格达到国四排放标准,国四排放标准实施带来的核心配件市场规模为国三阶段的9倍。

1H14年公司净利润同比增58%,其中并表业务实现净利润同比增长30%为3亿,投资收益同比增长80%为5.4亿。

威孚高科是博世在中国紧密的合作伙伴

威孚高科是博世在中国紧密的合作伙伴

较去年同期净增的3.1亿净利润中投资收益贡献2.4亿元净增量,并表业务贡献0.7亿元净增量。

博世是全球第一大汽车技术供应商,目前汽车业务占比66%。威孚与博世的合作关系由来已久,2012 年德国博世持有威孚高科之股权比例增至14%,博世与威孚的联系更为紧密。依靠与博世集团多年的紧密合作,威孚高科多项业务近年来发展迅速,本部业务与投资收益从“此消彼长”走向“互利共赢”。博世汽柴在柴油车配套领域布局早、投资大,其它对手已难以望其项背。

博世是全球第一大汽车技术供应商,目前汽车业务占比66%。威孚与博世的合作关系由来已久,2012 年德国博世持有威孚高科之股权比例增至14%,博世与威孚的联系更为紧密。依靠与博世集团多年的紧密合作,威孚高科多项业务近年来发展迅速,本部业务与投资收益从“此消彼长”走向“互利共赢”。博世汽柴在柴油车配套领域布局早、投资大,其它对手已难以望其项背。

1、并表业务:尾气处理系统业务同比大幅增长

国四实施,威孚高科多点受益

国四实施,威孚高科多点受益

今年上半年公司三主业的毛利润均有增长,其中汽车尾气后处理系统业务/汽车燃油喷射系统/增压器业务毛利润同比增幅分别为90%/21%/10%。

柴油车的高压燃油喷射系统搭载率迅速提升,博世汽柴将直接受益,2014 年其共轨产能甚至可能难以满足市场需求;此外博世汽柴的尿素喷射系统销售也将随尾气处理系统的搭载而快速增长,博世汽柴是当之无愧的柴油车“喷射之王”。柴油车尾气处理系统从无到有,其新增的巨大市场空间可在两年内可再造一个威孚力达;并表业务之燃喷系统业务有增有减:传统机械泵业务将下滑,给博世汽柴提供的产品及服务将上升;威孚金宁短期内受到博世汽柴轻型共轨冲击。

柴油车的高压燃油喷射系统搭载率迅速提升,博世汽柴将直接受益,2014 年其共轨产能甚至可能难以满足市场需求;此外博世汽柴的尿素喷射系统销售也将随尾气处理系统的搭载而快速增长,博世汽柴是当之无愧的柴油车“喷射之王”。柴油车尾气处理系统从无到有,其新增的巨大市场空间可在两年内可再造一个威孚力达;并表业务之燃喷系统业务有增有减:传统机械泵业务将下滑,给博世汽柴提供的产品及服务将上升;威孚金宁短期内受到博世汽柴轻型共轨冲击。

上半年汽车后处理系统业务毛利率同比上升3个百分点为17.2%,此外燃油喷射系统毛利率上升1个百分点为27.4%。

盈利预测与投资建议

盈利预测与投资建议

汽车燃油喷射系统收入及毛利率 上升的原因主要是给博世汽柴提供的共轨泵销量大幅增长,估计1H14提供的共轨泵比2013年全年提供的共轨泵高出50%,公司提供的共轨泵占博世汽柴高 压共轨系统比例超过50%。较高的关联交易额能抵消公司原有机械泵的下滑(上半年燃油喷射系统业务收入同比增16%)。

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